您好,欢迎登录天津新濠天地机电设备股份有限公司官网!                                                                                                                                中文          ENGLISH           进入邮箱

当电梯企业遇上机器人看上海机电(600835SH)如何裂变

日期:2019-01-02 03:23

  电梯是公司最核心的业务,也是目前公司收入和利润的主要来源。同时,公司还是当前热门行业工业机器人核心零部件-精密减速机的代理销售商,今后将在国内建厂生产,这将为公司拓展新的利润增长点。随着印刷包装机械、焊材等业务逐渐整合、剥离以及国资改革等利好因素刺激,预计2014年EPS1.6左右,对应当前股价(19.3)12倍PE(B股7倍PE),安全边际高。

  电梯是公司最核心的业务,也是目前公司收入和利润的主要来源。同时,公司还是当前热门行业工业机器人核心零部件-精密减速机的代理销售商,今后将在国内建厂生产,这将为公司拓展新的利润增长点。随着公司在电梯行业的优势地位进一步巩固,印刷包装机械、焊材等业务逐渐整合、剥离以及国资改革等利好因素刺激,预计2014年EPS1.6左右,对应当前股价(19.3)12倍PE(B股7倍PE),安全边际高。

  上海机电是一家主要从事电梯、印刷包装机械、液压气动产品等机电一体化设备的制造及相关产业投资的上市公司。其中控股52%的上海三菱电梯有限公司2013年实现营业收入165.04亿元,同比增加29 %;实现净利润18.74亿元,同比增加47.7%,分别占上市公司合并报表收入和净利润的82.9%和102%,是公司收入和利润的主要来源,公司生产的“上海三菱”电梯是国内电梯行业的领导品牌,“上上下下的享受”已成为家喻户晓的广告词。

  公司在上交所分别发行了A、B股,上海机电和机电B股,分别占上市公司总股本的78.9%和21.1%。公司控股股东为上市公司上海电气,持股比例47.35%,实际控制人为上海市国资委。

  电梯是公司最核心的业务,提供高质、稳定的现金流,主要包括控股52%的上海三菱电梯有限公司和参股40%的三菱电机上海机电电梯有限公司(仅上海三菱并入合并报表)。

  印刷包装机械,新媒体影响下的夕阳行业,是公司近两年对业绩冲击最大的业务,2013年亏损共计4.7亿(其中法国高斯1.4亿,高斯中国0.56亿,上海电气印包公司2.8亿)。公司2014年经营计划也提出“加快国内印机业务的调整改革工作:通过行之有效的措施,彻底改观国内印机业务对上海机电长期的负面影响”,推测可能是整合及剥离。上海电气印包公司2013年收入4.2个亿,即亏损2.8个亿,而3013H1仅亏损3千万,相信2.8亿的亏损已包含了整合费用的计提。

  液压机械业务主要为工程机械提供液压气动产品,是其上游行业,受工程机械大周期的影响。

  传动设备业务即是当前热门行业工业机器人的核心零部件-精密减速机,主要来源于与日本纳博(精密减速机全球领导者,全球市场占有率稳居60%)合资的上海纳博(机电控股51%),目前主要为代理销售,今后将在国内建厂生产。

  1)行业空间:2013年,我国电梯产量62.4万台,保有量突破300万台,均稳居全球第一,但人均保有量仅相当于发达国家的1/3左右,随着城镇化继续推进带来的房地产、轨道交通等建设需求,老龄化、消费升级带来的电梯配比的提升,以及保有量带来的更新改造需求,行业还远未达到天花板,龙头企业未来三年20%复合增速可期。

  3)产能释放:2014年底新厂竣工后,上海三菱产能将达到10万台/年(目前7万/年),由于上海三菱目前处于业内预收款最高,且不降价销售的供销格局,因此,新产能消化不成问题,将大幅增厚公司业绩。

  4)维保业务:国外成熟电梯企业维保收入占总收入约60%,上海三菱13年维保收入27亿元(占比仅17%),增速高于整机,潜力巨大,将提供新的增长点;同时上海三菱作为国内一线品牌,存量主要集中在一线城市及东南沿海地区,电梯密度大、单机维保成本低,将享受维保业务毛利区间的高段。电梯维保规范已于今年1月在全国执行,维保将逐渐过渡到由生产厂商主导,电梯厂家的自维保比例将大幅提升,同时维保市场也将摆脱低价无序竞争,厂商维保业务收入及毛利将迎来双升。

  5)存量生意:电梯业务作为典型的存量生意,更新、维保均具有高粘性,马太效应明显,强者恒强。电梯试验塔政策今年4月30日在全国推行,不具备试验塔设施的小型整机企业将退出市场,该政策将加速行业集中度的提升,利好行业龙头。

  6)印包业务整合:2013年印包业务共计亏损4.7亿,2014年整合后,将提供极大的业绩弹性。

  7)外延扩张:公司在手现金超百亿,2014年经营计划明确提出“利用上海机电资源,在现有产业延伸方向上进行创新探索”,外延并购值得期待。

  8)国资改革:上海国资作为新一轮国资改革的排头兵,伴随着公司治理改善及长期激励机制的建立,将释放更多的制度红利。

  9)机器人全产业链:纳博作为机器人核心部件-精密减速机的全球领导者,RV减速机处于全球垄断地位,将助力上海机电的减速机国产化占据先发优势。同时上海机电作为集团机电一体化平台,集团机器人集成业务上海发那科(持股50%,机器人集成业务国内市占率第一)注入更能体现协同效应及实现国有资产价值最大化,打造机器人全产业链。

  10)B股红利:机电B股(SH:900925)价格仅为A股的6折,在人民币资本项目可自由兑换进程加快及沪港通等政策推出的背景下,AB股估值接轨也将加快;电气总公司13年底开始增持B股,显示对B股问题的新动向。关注更具估值优势的B股,享受最后的B股政策红利。

  1)商品房开工增速下降:据统计,新梯需求与商品房开工量仅60%的相关度,其他受保障房、电梯配比提升,地铁、高铁等公共基础设施及商业地产等建设影响。个人认为,城镇化对住房的总需求是确定的,商品房开工下降,自然有保障房作为补充,对电梯的影响有限。预收款显示公司在手订单充足,保障14年业绩高增长。

  2)中日关系:上海三菱已经实现了核心技术自主化,近年来增速高于三菱电机(参股40%)也显示高端产品的对日依赖度下降,中日关系恶化更多的影响将会是情绪上的,而不是技术上的。

  3)价格竞争:电梯作为工业品,但却是直接面向用户的,具备部分消费品属性;电梯投资占整个房地产投资比例极小,却是少数能通过客户感知提升楼盘品质的元素,相对品牌,开发商对电梯的价格敏感度并不高,上海三菱作为国内第一品牌,高认可度将享受更高的品牌溢价。

  4)印包业务整合不及预期:这个是最大的风险,暂时无解,但最坏的时期已过去。

  预计2014年EPS1.6左右,对应当前股价(19.3)12倍PE(B股7倍PE),安全边际高。

      新濠天地,澳门新濠天地

所属类别: 新濠天地

该资讯的关键词为:澳门新濠天地

 网站地图